国际投行唱衰百度，回归A股或市值翻倍

百度董事长兼CEO李彦宏9月8日在百度世界大会上力挺公司的O2O业务，并发布了用于语音识别的度秘，方便用户更加快捷方便的找到所需服务完成交易。李彦宏此前也表示，拟三年内投入200亿元发展O2O业务。未来百度将以搜索和O2O业务并重前行。

百度O2O业绩靓丽，今年7月28日百度发布2015财年第二季度，截至6月30日的财报显示，百度系O2O业务百度糯米、百度外卖和去哪儿网总计交易额达405亿元人民币，较去年同期增加109%，显示出O2O业务的强劲增长。但第二天，百度股价报收167.47美元，重挫15.28%，为历史第二单日跌幅，仅次于2008年11月17日的暴跌25%。 

国际资本市场对百度发展O2O业务持保留态度，使百度一直在考虑是否要回归A股。

回归A股早已谋划

截至美国东部时间9月18日16:00，百度股价为142.57美元/股，仅为2014年11月份251.99美元/股价格的57%。8月24日中概股普跌之时，百度股价瞬间跌至100美元/股，后又迅速拉升。

百度股价不振，一方面有美国资本市场难以预测的波动特性，更主要的可能还是国际机构投资者认为，百度正在力推的O2O业务投资巨大，但能达到提高利润率见到更多收益需要几年后才能体现，且存在不确定性。这让多家国际投行今年以来调低了百度目标股价。

7月28日百度公布的第二季度财报显示，百度第二季度总营收为人民币165.75亿元(约合26.73亿美元)，同比增长38.3%；第二季度净利润为人民币36.62亿元(约合5.906亿美元)，同比增长3.3%。 

报告公布后，高盛将百度目标股价从239美元下调至216美元。高盛认为，由于O2O领域销售管理费用较高，且短期营收提升前景有限，因此将百度公司2015至2017财年的每股收益预期下调22%至32%。尽管核心搜索业务第二财季的利润率大于50%，但在O2O等领域的大举投资活动却将利润率下拉了30个百分点以上。

德银也将百度的目标股价从236美元调低至206美元。德银认为，预计百度第三财季营收同比将增长34%至37%。德银表示，令人意外的是，百度的O2O投资将翻番，大幅的SG&A(销售、总务和行政)开支增长是为了确保在O2O市场的主导地位，重振核心的搜索业务。预计2014财年至2016财年，百度搜索业务同比涨幅将从44%降至26%。虽然百度管理层一致声称要创建“下一个百度”，但德银认为，O2O业务仍处于早期阶段，将进一步导致利润率下滑。

股价不振，国际投行对于百度O2O业务持保留态度，使百度可能将回归A股的消息在9月中旬再次传出。

实际上，该消息源于李彦宏今年4月份在证监会的一份讲话，李彦宏当时表示，希望百度能有机会回到中国上市，或者以某种其他的形式让中国投资者受益。因为我们的市场在中国，用户在中国，客户也在中国，所以我们希望我们的股东、投资人也能够在中国。

目前在美国的中概股，计划私有化或回归A股的不在少数。截至2015年7月10日，美国190家中概股共收到私有化邀约26份，占比14%，涉及股份回购总金额达到270亿美元，创出历史新高。拟回归A股的企业众多，但体量巨大的百度如回归A股，市场影响巨大，其回归资产的组成形式也需要仔细讨论。

百度人士对蓝鲸TMT否认了近期会回归A股的传闻，并表示百度没有对此进行过专题讨论，也没有配备相关人员操作此事。

事实上，百度高管此前曾多次在公开场合表达过回归A股的想法。 

早在2010年，百度CFO李昕晢接受媒体采访就表示,百度正在与有关部门探讨回归A股,但并无详细的拆分和时间计划表。 在2013年全国“两会”时，李彦宏曾提案建议，在投资并购审查、牌照发放等方面，取消对VIE结构企业的限制，给予完全的国民待遇。

此后，工信部今年6月对外发布公告，宣布在上海自贸区开展试点基础上，在全国范围内放开经营类电子商务（在线数据处理与交易处理业务）外资股比限制，外资持股比例可至100%。这意味着，电商类中概股可以不必拆除VIE架构直接回归。当然之前也有暴风科技拆除了VIE回归A股。这些都说明，百度要回归A股是可以操作的。

百度目前的市盈率为23.96，市净率为5.31。目前中国A股虽然大跌了几个月，但A股的科技类股票平均市盈率为241倍，创业板剔除互联网企业后的市盈率也近40倍，如果百度回归A股，仅按市盈率的估值计算，其市值也将会翻倍。而估值的重新发现，是众多中概股私有化回归A股的主要原因，这意味着股东财富的巨幅增值，公司也可以在国内获得更大的知名度和影响力。

面对低迷的股价，百度在二季度财报公布后，宣布即将在未来12个月以最高10亿美金回购股票，这被解读为李彦宏等高管看好O2O的未来发展。

O2O业务投资巨大见效缓慢

市场人士对蓝鲸TMT表示，中国城市人口密度大，叫外卖和出行接受服务半小时内即可完成，需求强烈。而美国地广人稀，叫外卖和接受服务的时间太久，市场空间没有中国这么大。这可能影响了国际投行分析师对百度O2O业务的判断，其认为O2O业务前景并没有百度说的那么广阔。

按照百度人士的说法，中国的O2O市场容量约为10万亿元人民币，市场广阔程度令人咂舌。而且在用户开始更多使用移动端的时候，对服务的搜索需求会猛增。对于搜索的需求，也将由PC端的信息搜索为主，转为移动端的服务搜索为主。百度O2O业务也因此应运发展迅速增长。

实际上，李彦宏认识到百度在移动互联网领域的布局已经慢了半拍。2013年年初，百度开始在移动端追赶发力，进而投资了百度糯米和百度外卖等O2O平台。2015年，百度对外表示要在三年时间内投入200亿元发展O2O业务，这是百度在综合衡量了市场和技术趋势之后做出的重大选择，李彦宏希望未来公司的收入很大程度上来自于O2O。

但作为上市公司的百度发展O2O业务，此时却面临业绩上不能立竿见影的尴尬。目前国内很多O2O业务的竞争者都没有上市，比如美团、大众点评和阿里巴巴的一些附属公司。没有上市，意味着公司不用对外公布财报，股价不会大幅波动。实力股权投资机构也鼓励所投未上市公司通过大量补贴获取用户。在补贴大战之中，百度全力参与，这使公司的用户订单量激增，其中百度糯米同比增长率达到了200%，百度外卖的环比增长率达到100%。但如此也造成了资金支出巨大，并反映在财报数据之中。

按照李彦宏的说法是，在转型之前百度的运营利润率(operate margin)是53%，两年之后的现在运营利润率降到了29%，相当于原来100元的收入有53元的利润，现在则只有29元的利润。

但百度副总裁曾良在百度世界大会上也表示，O2O看似红海，其实是蓝海市场。比如电影市场规模之前只有30亿元，现在已经达到了400亿元，且60%通过线上购票。如果餐饮业的线上化率迅速发展，未来也有9000亿元的市场，此外洗衣、卡拉OK市场等也在迅速发展。

李彦宏表示，作为百度的创始人，自己三五年都可以不卖百度的股票，更加注重公司的长远利益，所以才能下决心进行这样的转型。